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原创李嘉诚已离去,沽空长和的机遇到了吗?

作者:admin 发布时间:2019-05-20 19:50:10 浏览次数:149
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作者 | 借东风

数据支撑 | 勾股大数据

上一年5月10日,在到会完终究一次股东会之后,李嘉诚以90岁高龄辞去长和集团主席的职位。长和的大任落到了李泽钜肩上。

一年后的今日,长和遭受沽空组织的埋伏。发问者是香港闻名空头GMT Research。

沽空组织在香港令人丧魂落魄,一旦被盯上,日内跌个两三成不在话下。可是这次GMT埋伏长和,却铩羽而归。当日长和收盘价跌1.19%,几乎文风不动。当晚23点左右,长和发布弄清布告,称“董事会激烈否定”GMT的陈述中所含之暗射。

今日,长和股价持续保持“超安稳”,收盘价仅跌0.44%。

正如内地出资者对茅台的崇奉,香港出资者对长和,也有着某种崇奉。事实上,GMT这次沽空的,不仅是长和的股价,更是香港出资者乃至全社会的一种崇奉。

无妨先来看看这家GMT是何方神圣。

1

GMT的盛世危言

GMT在香港的方位是管帐师事务所树立的上环,紧邻许多银行与投行的总部聚集地,香港的心脏地带——中环。GMT的联合创始人之一Gillem Tulloch曾任职嘉诚(Cazenove)、野村(Nomura)和里昂(CLSA)。

因为几位创始人都身世财政,因而对财报的解读能够“入纸三分”,一点犄角角落的东西,都能给他们抠出来。

咱们知道,并购重组是财报中十分简单出bug的当地,很简单躲藏一些东西;因而这些当地天然成了通晓财政的GMT最喜欢“挑刺”的当地。

本年3月6日,GMT曾一口气沽空了5家我国上市公司,包含美国上市的中概股58同城(WUBA.US)、阿里巴巴(BABA.US)、京东(JD.O)、以及港股上市的蒙牛(2319.HK)和中交建(1800.HK)。

而唱空这几家公司的理由,大都比较挨近,比如“赢利与现金流不匹配”、“商誉减值处理方法不妥”、“隐秘债款”、“隐秘严峻买卖”等等。例如打击京东的真完结金流现已恶化,等等。

GMT史上最高光的时间,是2016年11月份宣布名为《商誉猎杀》(GoodwillHunting)沽空陈述。这篇陈述的作者Mark Webb,GMT的合伙人之一。下图是这哥们儿的尊容。

在这篇陈述中,GMT怼了长和、利丰(494.HK)联想、软银等科技和地产巨子,以及日本的武田制药、印度的GMR基建公司、和我国的中建。陈述强奸幼女剑指前几年(2011-2015)资本商场泡沫严峻的时分,这些公司在商场上许多并购,导致商誉虚高;而这些都将在未来称为悬挂在上市公司头上的“达摩克斯之剑”。

Mark Webb称,在曩昔5年这一大波亚洲公司并购重组中,一共产生了至少2500亿美元(约合2万亿港元)的商誉,而且造成了赢利和财物价值的虚高,以及债款的轻视。

虽然这篇陈述发布的时分正值港股低点,不久后就展开了2017年成绩驱动的大行情,一起商誉减值的危险也被一众靓丽的成绩给压下去了。

但到了2018年四季度,伴跟着股市的跌落以及经济根本面的转差,商誉虚高的问题的确是暴露出来了。GMT以及Mark原创李嘉诚已离去,沽空长和的机遇到了吗? Webb算是有先见之明。

这次GMT对长和发问,所遵从的原创李嘉诚已离去,沽空长和的机遇到了吗?套路依然是从并购重组中“挑刺儿”,去发现隐秘债款和现金流恶化等问题。

具体陈述的内容因为GMT未揭露,咱们也不方便多提;但从公司揭露的网站信息上能够看到,这份陈述的首要供给点有两个,第一是2015年重组导致了本年的赢利虚高,第二是经过管帐方法隐秘了577亿港元的债款。

或许处于财政从业的灵敏,对这几个点的质疑无可厚非;这几个点放在其它公司身上或许就建立,但扣在长和脑袋上,就显得有点令人啼笑。

长和在港股商场的方位,包含李嘉诚的商业形式在老一辈香港人心中如神一般的重量,绝非一个沽空组织几页纸的陈述能够撼动的;以财政疑点进犯长和,几乎有点布鼓雷门。

2

“沽不动”的长和

股票跌,根本原因便是有许多人在卖。

沽空组织之成功,取决于两个原因,第一是你的沽空理由有人信任,第二是信任的人傍边有许多巨细股东跟风兜售。假如没有人信,或许没有人卖,任你说得不着边际,也达不到作用。

所以,此次GMT沽空长和失利,咱们也从这两个点上去找原因。

很可惜,两个答案都是否定的。先说第一个。

从前有一位做地产的香港朋友对我说:每个买楼收租的香港人,都觉得自己是李嘉诚。

固然,李嘉诚发家起步所凭靠的,不是当今国内地产商“加杠杆”“高周转”等等这一套,而是极度保存的“现金拿地,起楼收租”这八个字。

在1950-60时代香港经济这片泥泞沼地中玩“卖楼花”的发展商以及银行,在后来的一次次经济危机的冲击中,根本上都挂了。极度讨厌负债、极度注重现金流,能够说是现存香港地工业几大宗族的安居乐业之本。

而几大宗族的这种玩法,到后来逐步变为揭露的隐秘,成为平头大众的崇奉。

终究,在老一辈香港人心中,“买楼收租”、“注重现金流”、“李嘉诚”、“和黄”、“长江”(包含后来的“长和”),这些词都是划着等号的。所以今日,遽然有个“鬼佬”的做空组织说李嘉诚现金流有问题,隐秘债款?呵呵。

第二,即使GMT沽空组织说的有道理,权且以为长和或许确真实2015年那波“世纪大重组”中搞了点小tricky,那也不足以不坚定持有长和的巨细股东的“崇奉”。

对长和的崇奉是与对李嘉诚的崇奉差不多的东西,即收息(分红)。因为老一辈港人对李嘉诚“买楼收租”的形式极度崇拜,因而关于股票出资原创李嘉诚已离去,沽空长和的机遇到了吗?的关注点也自可是然地转到了“买股收息”上,而且跟着史上几回港股崩盘,人们再难信任买股票翻十倍这种神话,继而出资风格趋于稳健。

长和(重组前的长实)每年5月中和8月尾安稳派息两次,总息率大约为股价的3%-5%左右。上图中上方赤色的“倒L型”符号便是派息提示,从图中能够看出,自1986年9月开端,长实(重组后的长和)从未中止每年两次的派息,完结派息“超安稳”。

在2015年“北水”饮马香江之前的漫长岁月,港股商场上最受追捧的那几只股票——和黄、长实(后来重组为长和)、汇丰、友邦保险——哪一个不是具有超安稳派息的股票?

下图是汇丰的“超安稳”派息。

“买楼收租”、“买股收息”这八个字,从前香港人的金科玉律,为那些梦考虑成为资本家的中产阶层供给似真似幻、敬而远之的美好与满意。

已然我买长和图的是收取股息,那么2015年重组、英国几个基建项目的记账方法调整了一下,啥的……又不影响派息,那么“关我咩事”?

3

物极必反

2013年10月,南国的海风还带着夏天的余温,沪上则是丹桂飘香,秋意正浓。坐落陆家嘴右侧翼,紧邻上海中心的东方汇经中心易主。这笔买卖,一边是李嘉诚的长实,另一边是交通银行。

买卖完结的时间,李嘉诚85岁生日已过;而这座甲级世界写字楼挨近封顶,间隔投入使用只差几个月了。

人们难免古怪,一贯信守“起楼收租”的李嘉诚,怎样在这个时分把立刻就要建好的商业地产拱手让人呢?须知此刻大原创李嘉诚已离去,沽空长和的机遇到了吗?陆的同行可还在三四线城市张狂拿地、张狂起楼、张狂出售呐!李翁所做的,是一个正确的决议吗?

过后人们才知道,2013年的兜售,仅仅一个开端。随后几年,内地从房企到老大众都在买买买,只要一个人在“卖卖卖”,他便是李嘉诚。

进入2017年,内地与香港的楼市张狂挨近结尾,而李嘉诚的“卖卖卖”也挨近结尾。2017年末,李嘉诚乃至将坐落中环中心地带的商业地产——中环中心——以402亿港元的价格脱手。这座方位对标北京金融街、上海陆家嘴、纽约曼哈顿的香港地标,李翁脱手的时分,或许有一些不舍,但没有一点点执念。

诚如李翁所言:人狂我离。

与这边的卖卖卖交相辉映,原创李嘉诚已离去,沽空长和的机遇到了吗?在地球的另一端,李翁在大举“买买买”,抄底欧洲的基建与公共事业公司。

索罗斯的“自反性”原理通知咱们:当所有人对某一件事的认知和预期都高度一致的时分,相反的工作就要发生了。

这句话用在香港楼市身上,或许为时尚早;究竟就在前几天,香港金管局主席陈德霖还在提示楼市危险。陈主席说:虽然阅历了挨近10个月的熊市,房价均匀跌幅在9%左右;但本年开年这4个多月之中,香港楼市现已呈现过热的痕迹。

对财富的渴求、对逾越阶层的巴望、以及对“买楼收租”这个牢不可破的“真理”的一次次回归,使得香港楼市永久有无穷无尽的购买力;上至单价过亿的豪宅,下至五六百万的“上车盘”,时至今日,依然不愁卖。对房子的疯狂执迷,映射到股市上,便是长和股价的超安稳,以及此次GMT沽空妄图的铩羽而归。

可是,在日子本钱高企、社会阶层凝结、工业结构变形,只要金融和地产服务能够供给就业机会的城市,一旦粤港澳人口活动的妨碍打通,本地人口回流内地的闸口翻开,香港的楼市或许会呈现前所未有的深入调整。

4

结语

这场沽空,似乎一个远道的和尚想教人念经,可是在香港这个地产寡头的城邦,被“买楼收租”和“买股收息”这些“中产资本家”的崇奉怼得鼻青眼肿,铩羽而归。长和的股价,标志着香港民众的信条,耸峙不倒。

可是,豪宅熠熠的香港,终以死气沉沉。“地产立国”的逻辑,走到今日也再难为继。

事实上,就在长和被沽空的第二天,李嘉诚在上海的终究一个项目(上海真如城市副中心地标性商业复合体——崇高范畴),现已寻觅买家,行将脱手了。

或许,沽空长和以及应战“买楼收租”的楼市崇奉之大时间,现已不远了。

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